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　　近期煤价企稳，库存压力缓解。秦皇岛5500kcal/kg 的煤价从610元/吨回升到635元/吨，库存从6月18日的945万吨下降到9月14日的692万吨，而电厂库存从6月10日的9313万吨（28 天）下降到9月10日的8599万吨（25 天）。

　　煤炭市场有望触底反弹

　　从需求方看：四季度为煤炭消费旺季，随着房地产销售的回暖，房地产新开工也在回升，9月初发改委核准了超过1万亿投资的基础设施项目，这些将推动2013年的煤炭需求回升。从供给方看：煤炭进口见顶回落（8月份环比下降15.8%），煤炭产量也环比下降（8月环比下降5.3%），十八大临近政府也将加强安全监管，从而影响煤炭产量。

　　但未来煤价上升幅度有限

　　一方面，随着中国经济转型，煤炭需求难以再现过去10年的高增长；另一方面，中国在建煤矿规模很大（每年净增产能约3 亿吨），未来面临供给过剩的压力。

　　下调煤价和盈利预测，三季度煤炭公司业绩面临较大压力。我们将2012 年动力煤现货价格涨幅从-10%下调为-13%（这样依然隐含假设三季度煤价会反弹约4%），主焦煤价格涨幅从-2%调整为-5%，无烟煤也从0%的涨幅下调为-5%，维持合同动力煤5%的涨幅。我们覆盖煤炭公司2012/13/14年EPS平均下调11%/26%/23%，下调12月目标价4%~13%。由于6月份以后煤价才开始大幅下跌，三季度煤炭公司业绩将受到更大压力（7月份煤炭行业利润比上半年月均数下降了约1/3）。