从“美丽中国”到“雾霾事件”，环保产业关注度不断提升，并直接推动环保股去年至今持续活跃。至今仍有不少观点认为，今年是环保股黄金十年的开局年。然而随着中报的出炉，环保股的业绩也浮出了水面。然而理想很丰满，现实很骨感，环保股的业绩远远低于投资者的预期。虽然今年中期环保股的营业收入普遍增长，但盈利能力明显不足。与此同时，环保公司的业绩也出现了较大的分化，在政策扶持及需求增长的逾期下，龙头公司的业绩出现较大增长，同类公司之间的差距进一步拉大，谁的业绩预期靠谱，谁就涨得快！
环保股业绩成长性欠佳
据Wind数据统计，目前两市共有43家公司隶属环保概念，涵盖固废、污水处理、土壤修复、大气治理等环保产业细分领域。其中，20家出自沪深主板，中小板及创业板各有15家及8家。目前这43家环保概念公司均已披露中报。数据显示，除了霞客环保及东湖高新今年上半年出现亏损外，其余41家公司上半年均有盈利。
受政策红利释放影响，环保概念股今年上半年营业收入普遍增长，尤其是污水处理相关公司营收普遍大增。这43家公司中，有35家公司今年上半年营业收入较去年同期实现增长，占比接近八成；其中，三维丝、国电清新等12家公司营收同比增幅在三成以上。值得注意的是，碧水源、万邦达、巴安水务等污水处理公司营收普遍大增，同比增幅分别达到76.56%、79.38%、84.13%;主要从事水处理的城投控股今年上半年营业收入达到26.63亿元，较去年同期大增115.23%，为近几年新高。
但从成长性角度看，节能环保概念股并没有太大优势。中报显示，出现爆发式增长的公司不足一成。综合来看，三维丝、国电清新、巴安水务等26家公司净利润同比出现增长，占比60.47%，刚好六成。这26家公司中，仅有三维丝、三维工程、菲达环保3家公司净利润同比增幅在100%以上，占比仅为7.14%，这与投资者此前对环保股业绩将出现大面积爆发式增长的预期有较大差距。
其中三维丝今年中期盈利965.68万元，同比增长近11倍，每股收益0.1元，净利润增长率在43家环保公司中领先。报告期内公司实现营业收入1.70亿元，同比增长31.17%，主要因公司加强了营销管理。三维丝表示，上半年，公司净利同比大幅增长，主要是因为公司在营收大幅度增长的同时严格控制各项费用支出，此外，去年同期股权激励方案的取消影响了当年公司整体业绩。
而永清环保、天立环保等股因为去年基数较高的因素，今年半年报业绩下降。霞客环保甚至亏损了2683.57万元，这也是公司自2003年中报以及年报以来的首次亏损。公司将业绩亏损归咎于行业的普遍低迷，并将报告期内的行业评价为“深度调整期”。
东湖高新虽然半年巨亏6.49亿元，但主要是“壮士断腕”，果断处置掉了义马环保这块历史包袱。受环保污染治理、电价扶持政策等影响，自投产运营以来，义马环保一直面临较大经营困难，发生较大亏损。八年来，其一直间接侵蚀着上市公司的净利润。
半年报显示，剔除义马环保亏损影响，公司工程建设、科技园区和环保脱硫等主营业务保持稳定，实现净利润7509.31万元。
短期调整在所难免
源于良好的政策氛围与未来大规模的投资计划，环保板块成为今年以来市场表现最好的几个热门板块之一。不过与手游、电商等概念炒作不同，市场对环保股的炒作一直循序渐进，沿着政策红利释放及公司业绩的核心思路稳步向前。
统计数据显示，今年以来累计涨幅超过50%的环保概念股，只有龙净环保、碧水源、三维丝等14家公司，主要出自大气及水污染治理。其中龙净环保涨幅最为惊人，今年以来涨幅高达143%。不过龙净环保上半年归属净利润同比增长12%，净利润增长符合预期，但收入贡献主要来自于地产业务贡献，环保业务表现相对平淡，目前股价对于未来环保业务增长预期已反应较多。在大幅上涨后，该股短期调整或在所难免。
事实上，随着环保行业炙手可热，目前来看，2013年环保板块平均PE估值达到39倍，处于年初以来的高位。另外，受到创业板估值高企系统性风险压力加大和市场风格试探转向的影响，环保板块近来整体表现偏弱。“9、10月份历来是政策集中出台期，因此，板块预计继续调整幅度不会太大。但目前，投资者对于政策刺激的敏感度有所降低，需要有再超预期政策才可能成为新的催化剂。”招商证券对于近期持续调整的环保板块表示。
仍可积极介入 业绩超预期是关键
无论如何，节能环保今年可谓是政策的“专宠”，环保行业是可以长期看好的朝阳行业，也是我国重点支持发展的战略新兴产业。有数据显示，到2015年，我国技术可行、经济合理的节能潜力超过4亿吨标准煤，可带动上万亿元投资；城镇污水垃圾、脱硫脱硝设施建设投资可超过8000亿元，环境服务总产值将达5000亿元。同时，节能环保行业财政预算将在政府相关政策下逐年增加，2013年6月投资累计已经达到1058.62亿元，同比增长14.13%。
不过对于环保行业的投资还是得细化到具体的子行业进行分析。如大气治理方面，受持续的雾霾污染事件影响，大气治理已成亟待解决的最紧迫需求。“十二五”期间，全国重点区域大气污染防治中重点项目投资需求约3500亿元，增量主要来自于非电行业的大气治理市场开启及标准加严后脱硫除尘改造量增加两方面。可以重点关注中电远达、龙源技术、永清环保、龙净环保和国电清新。
水污染治理可能是下一个政策焦点，预期提升较大。“十二五”期间，全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划投资近4300亿元。安信证券分析，后续水污染市场的变化将主要来自于两方面：一是处理标准提高带来的改造市场增加；二是由于对工业企业偷排污水的舆论曝光增加，对工业企业排污监管将更加严格，将带来工业企业污水治理市场的提升。可重点关注碧水源、万邦达和津膜科技。
固废处理，则是政策长期支持。“十二五”期间，全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿元。垃圾焚烧将快速发展，资源化综合利用是长期发展方向。可重点关注桑德环境、东江环保、格林美、盛运股份、凯迪电力、南海发展、华光股份、天立环保和兴源过滤。
土壤修复问未来也有千亿的发展空间。“十二五”期间，我国土壤修复行业市场规模将超过1000亿元。行业处于发展初期，竞争少，修复费用高，投资回报率非常可观。相关标的主要有永清环保和铁汉生态。
环保仪器仪表方面，脱硫脱硝监测设备进入业绩释放期。未来3年预计新增脱硫项目有5亿元市场空间，预计脱硝项目市场空间为60-70亿元。相关标的主要有雪迪龙、聚光科技、先河环保、天瑞仪器。不过在上述众多细分行业中，安信证券认为大气治理政策受益确定性最高。“我们认为环保是在今年下半年仍可以积极介入的板块，但组合上还是要坚持‘稳增长+超预期’。”有市场人士对此称。
机构看好的“潜力股”
桑德环境：公司未来十年有望进入行业国际前10名。首先公司从事的固废处理行业发展空间足够大；第二、公司有完整的固废处理产业链，在行业中的市场地位领先；第三、相对于其他环保公司，桑德环境未来业绩增长的确定性更强。桑德环境的投资催化剂可能包括：固废处理行业新政策出台，公司新业务取得实质性进展等。主要风险因素是项目建设进度低于预期。
碧水源：膜技术水处理有望打造环保“新蓝海”。第一，膜法水处理技术有望大规模推广，未来市场空间巨大；第二，公司与地方成立合资公司，拉动膜产品销售，这种业务扩张模式将继续复制；第三，公司目前业务涉及地区的储备项目，能够支持公司未来几年业绩继续保持高增长。银河证券认为公司业务新区域拓展有望超预期。碧水源的投资催化剂是膜法水处理得到政策扶持，公司业务拓展新地区。主要风险因素是项目建设进度低于预期。
万邦达：煤化工市场投资空间巨大，公司有望持续获得大单煤化工关系到国家长期能源安全战略，未来投资空间巨大。今年上半年新批的十几个路条在下半年有望逐步开始招标。公司作为煤化工领域污水处理的先行者，主要客户为神华、中煤、中石油等重点能化央企，市场竞争优势十分明显。以现有几个大单的业绩为基础，公司未来持续获得煤化工及石化领域的大单是大概率事件。此外，公司在工业污水领域是少有的大型企业，未来还将受益于行业的整合过程。主要风险是煤化工投资及工程进度受政策影响较大，BOT等项目大量开工将增加现金流压力。
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